來源：雷達財經 莫恩盟
被冠以“國潮一哥”光環的李寧，當下仍舊沒能徹底擺脫股價低迷的陰云。自去年2月6日至今年2月6日期間，李寧的市值蒸發超過1451億港元。
資本市場失意的同時，李寧近來的業績也不甚樂觀。一方面，李寧近段時間以來的營收增速不斷放緩；另一方面，李寧去年上半年的期內溢利也出現了同比下滑。而去年第三季度，李寧于整個平臺的同店銷售按年錄得中單位數下降。
回顧品牌一路走來的發展歷程，李寧能有如今的成績，離不開其創始人多次為國爭光所積攢的知名度和影響力，而李寧與大型運動賽事的合作也讓品牌進一步壯大。2018年的紐約時裝周以及近年興起的國潮風，更是讓李寧再一次迎來了飛速發展的階段。
不過，在沖擊高端的過程中，李寧產品不斷走高的價格和品牌為去庫存頻繁進行的促銷活動卻顯得有些“分裂”。努力攻克品牌高端化難題的背后，李寧當下的產品力還沒能有效地支撐起產品不斷上漲的價格，而相對較低的研發投入力度也讓李寧的高端化步伐顯得不夠穩健。
主業失速讓投資者提不起太大精神的同時，李寧去年12月赴港買樓的消息更是一度對公司的股價造成沖擊。盡管公司后續公布了價值30億港元的股票回購計劃，但這也很難從根本上改善李寧在資本市場上的頹軟表現。
01
股價萎靡、業績失速，
“國潮一哥”壓力山大
距離農歷龍年春節的腳步越來越近，被外界譽為“國潮一哥”的李寧在資本市場上卻感受到了陣陣寒意。
截至2月6日收盤，李寧報收19港元/股，最新市值為491.05億港元。而相較一年前的今天，李寧的股價跌幅高達74.72%，這期間李寧的市值更是蒸發超過1451億港元。
可以作為參照的是，與李寧同處一個賽道的安踏，截至2月6日收盤的最新市值為2006.91億港元。據此計算，安踏的最新市值相當于李寧的4倍。
資本市場遭受冷眼的另一面，是李寧失速的業績。財報顯示，去年上半年，李寧共錄得140.19億元的營收，與上年同期124.09億元的營收相比實現12.98%的增長。
盡管李寧去年上半年的營收仍保持著同比增長的態勢，但相比2021年上半年和2022年上半年64.97%、21.69%的營收增速，李寧中報的營收增速已連續兩年出現下滑。即便是將統計周期調整為全年，李寧2022年14.31%的營收增速相較2021年56.13%的營收增速也有所放緩。
至于毛利指標，去年上半年李寧的毛利為68.39億元，相較上年同期62.01億元的毛利上漲10.29%。但與毛利實現增長不同的是，李寧的毛利率卻從上年同期的50%下降至去年上半年的48.8%。
與此同時，李寧的期內溢利同比也出現下降，從2022年上半年的21.89億元下降至去年上半年的21.21億元，同比減少3.11%。
去年第三季度，李寧雖未披露包括營收、利潤等在內的具體經營指標，但外界仍可以從李寧發布的公告中一窺其該季度的最新運營狀況。據李寧于去年10月25日發布的公告顯示，去年第三季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）于整個平臺之零售流水按年錄得中單位數增長。
就渠道而言，去年第三季度，李寧線下渠道（包括零售及批發）錄得高單位數增長，其中零售（直接經營）渠道錄得20%至30%低段增長及批發（特許經銷商）渠道錄得低單位數增長，但李寧的電子商務虛擬店舖業務錄得低單位數下降。
不過，就同店銷售相關指標而言，李寧的表現難言出色。李寧在公告中披露，若以2022年第三季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算（不包括李寧 YOUNG），截至去年第三季度，李寧整個平臺的同店銷售按年錄得中單位數下降。
分渠道來看，李寧零售渠道錄得中單位數增長及批發渠道錄得 10%至20%低段下降，同期李寧的電子商務虛擬店舖業務按年下降低單位數。
對于李寧去年第三季度交出的這份運營成績單，市場似乎并不買賬。該公告發布的第二天（2023年10月26日），李寧股價單日暴跌20.7%，出現近幾年以來最大的單日跌幅。
中金公司預測，李寧2023年收入將按年增長5%至271億元，凈利潤則預期按年下跌23%至31億元。
1月15日，摩根大通發表報告，將李寧2023財年至2025財年盈利預測下調7%至20%，以反映目前宏觀環境下銷售增長下降和支出增加的因素等。
摩根大通報告指出，對李寧的近期基本面越來越擔憂，因內地需求增長放緩。此外，日益激烈的競爭可能會增加李寧銷售和盈利的不確定性，并增加營運費用的投入。
摩根大通認為，在宏觀和整個行業面臨挑戰的背景下，單一品牌戰略比執行良好的多品牌組合面臨更多不確定性。因此，將李寧評級由“增持”下調至“減持”，并將其列入負面催化劑觀察名單。
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