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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：IPO再融資組/靳澤
近期，A股上市公司興發集團分拆興福電子科創板獨立IPO有了新進展，興福電子回復了上交所問詢函。
根據問詢函回復及興發集團之前的公告，興福電子此次15億元的IPO有重復募資之嫌，相當一部分募投項目與之前的定增項目高度相似。之所以被質疑重復募資，歸根結底還是因興發集團分拆興福電子獨立IPO原本不符合上市條件，在一系列運作后形式上符合監管規定，但實質上還是充滿爭議。
即便分拆上市合規，興福電子業務的獨立性以及與興發集團盤根錯節的關聯交易，也不一定符合IPO要求。
為募資而募資？ 兩次募投項目高度相似
招股書顯示，興福電子屬于A股上市公司興發集團分拆上市的子公司。此次IPO，興福電子計劃公開發行股票數量不超過10,000萬股，預計募資15億元。
但興福電子IPO募資的必要性不足，主要是4萬噸/年超高純電子化學品項目（5.5億元）、3萬噸/年電子級磷酸項目（2.96億元）與興發集團此前的定增項目高度相似。
來源：興發集團公告
2020年11月，興發集團通過定增募資7.76億元，其中5.38億元用于興福電子實施的兩個項目：6萬噸/年芯片用超高純電子級化學品項目（4.2億元）、3 萬噸/年電子級磷酸技術改造項目（1.18億元）。
來源：招股書
值得注意的是，興發集團已經變更了原定增項目。但令人疑問的是，既然興發集團已經通過定增募資建設興福電子IPO部分募投項目，為何興發集團又要改變定增募資用途，重新分拆興福電子獨立IPO再巨額募資？
在興發集團剛改變2020年定增募資用途后，在發布分拆興福電子獨立上市的方案后，興福電子引進了戰略投資者。彼時興發集團公告稱，為興福電子引進的15名戰投合計增資人民幣7.68億元，可以有效彌補興福電子因公司2020年非公開發行股票募集資金調項后帶來的項目建設資金缺口，促進興福電子在建項目加快建設，早日達產達效。
也就是說，興福電子通過引進戰投獲得的7.68億元資金，除了1.6億元計入興福電子注冊資本外，剩下的6.08億元是用于原定增項目：6萬噸/年芯片用超高純電子級化學品項目、3 萬噸/年電子級磷酸技術改造項目。
既然有錢建設原定增項目，那興福電子為何還要通過IPO巨額募資？
興福電子表示，原定增募投項目與本次IPO募投項目的既有關聯，又有差異。關聯是兩次募投項目均圍繞興福電子的主業濕電子化學品領域展開。差異是定增項目電子級磷酸相關項目系技改項目，并未增加磷酸產能，而IPO項目將新建一條3萬噸/年的電子級磷酸生產線；原定增募投項目高純電子化學品相關項目建設地點在宜昌，IPO募投項目建設地點在上海。
但興福電子IPO募資或有產能過剩風險，如目前公司剛剛完成了3萬噸磷酸產品技改項目，2022年的產能利用率為84.55%，產銷率為87.02%，如今又要新增3萬噸產能。又如公司IPO計劃新增4萬噸/年超高純電子化學品項目產能，但公司剛通過原定增募投項目增加6萬噸相關產能，且有的項目未建成，建成項目產能利用率低于80%。從這個角度分析，興福電子的IPO有重復募資之實。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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