來源：環球老虎財經app
在二級市場跌跌不休的“大白馬”恩捷股份再度宣布了一項收購計劃，擬以26億元購買控股子公司4.78%的股權。如果收購順利完成，恩捷股份實際控制人李曉明的妻子Yan Ma將獲得超17億元現金。
深交所“火速”下達的關注函，讓恩捷股份的一樁收購案廣受關注。
9月28日晚間，恩捷股份披露公告稱，公司擬以26.13億元現金收購Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷合計4.78%股權，收購完成后上市公司將實現對后者的100%控制。
不同尋常的是，本次收購的溢價率高達371%，按此估值，被收購控股子公司價值與上市公司市值相差無幾。
此外，本次交易對手方與恩捷股份存在關聯關系，為恩捷股份實際控制人李曉明的妻子以及前公司董事。
據了解，近幾年不斷加碼產能的恩捷股份，當前的現金流壓力較大，可用貨幣資金僅為58.82億元。且目前仍有多個項目在建，所以此次收購上海恩捷擬以大額現金收購，無疑會讓恩捷股份的資金壓力更加緊張。
價值26億的關聯交易
節前最后一個交易日晚間，恩捷股份公告稱，擬以26.13億元購買旗下持股95.22%子公司上海恩捷4.78%股權，交易完成后，公司將持有上海恩捷100%的股權。
公告顯示，本次交易對方中Yan Ma持有3.25%的股權為恩捷股份實際控制人李曉明的妻子，且過去12個月內曾擔任公司董事，而另一交易對手方Alex Cheng持有公司1.53%股權，在過去12個月內也曾擔任公司董事，因此本次收購屬于關聯交易。
值得一提的是，今年7月份Yan Ma和Alex Cheng才從恩捷股份辭職，與此次收購時間僅相差約兩個月。
此外，據上海眾華資產評估有限公司出具的評估報告顯示，本次交易以4月30日為評估基準日，采用收益法評估，上海恩捷的全部權益評估值為547億元，評估增值431.01億元，增值率高達371.58%。
3.7倍的增值率及關聯交易也引起了深交所的關注。
一天之后，尚在中秋國慶假期，深交所仍向恩捷股份下發了關注函，要求恩捷股份解釋此次資產收購的相關問題并履行信息披露義務。
從已有的信息看，恩捷股份該筆交易無論是合理性還是必要性都存在很大疑問，這也是交易所此次“加班”監管的重要原因。
從收購價格的合理性來看，雖然恩捷股份曾多次收購上海恩捷股權，但是每次收購的標準和增值率都不一樣。
2020年7月，恩捷股份作價4.9億元從非關聯方TanKim Chwee、殷洪強處收購上海恩捷5.14%的股權，當時的增值率約為190.67%。
2021年6月，恩捷股份作價23.42億元向關聯方Yan Ma、Alex Cheng收購上海恩捷4.78%的股權。
據此計算，三次收購，上海恩捷的估值分別為95.33億元、489.96億元、546.75億元，估值增長驚人。
對此深交所，要求恩捷股份說明本次交易評估增值率及交易價格與歷史交易差異較大的原因及合理性，尤其是本次關聯交易評估增值率與2020年非關聯交易評估增值率差異較大的原因及合理性。
從收購必要性來看，截至本次交易前，恩捷股份持有上海恩捷的股權比例已經高達95.22%，實現了對上海恩捷的絕對控股。而此次高溢價收購控股子公司剩余股權是否有向關聯方進行利益輸送之嫌？
實際上，近年來，李曉明家族曾不斷通過減持恩捷股份股票和質押融資方式回籠現金流。
數據顯示，李曉明在2020年有過多次減持。此外，自2019年以來，李曉明家族一共發生過28筆股權質押，質押融資用途多是“個人資金需求”。
恩捷股份的現金流“困局”
本次被恩捷股份“豪擲”26億元購買4.78%股權的上海恩捷究竟有何魔力？
公開資料顯示，此次交易標的上海恩捷主業為鋰電隔膜的研發、生產和銷售，也是構成上市公司恩捷股份的主體和最大子公司。
伴隨著新能源汽車景氣度的不斷提升，市場對鋰電池隔膜的需求水漲船高，上海恩捷的業績在近三年實現大幅增長。2020年-2022年，上海恩捷分別實現營收26.48億元、64.37億元、109.96億元，對應各期凈利潤9.62億元、25.75億元、38.84億元。
不過，今年上半年，受鋰價下跌和行業景氣度下行影響，上海恩捷業績掉頭向下，報告期內實現營業收入48億元，同比下降4.7%，實現凈利潤13.49億元，同比下降29.5%。
在業績上升期，上海恩捷的估值上漲尚在情理之中，但在業績“滯漲”時，上海恩捷估值的繼續躍升卻顯得不合常理。
共2頁 [1] [2] 下一頁
紅商網優質內容還將同步分發到公眾號、視頻號、頭條號、西瓜抖音、網易號、搜狐號、企鵝號、百家號、好看視頻、新浪微博等國內主力流量平臺。
