提價有限，導致和特能源利潤空間受到擠壓，2020年-2022年，公司熱電聯產業務主營業務毛利率分別為33.73%、13.93%、5.83%，可謂“斷崖式”下跌。

　　目前，煤炭價格仍呈現上漲趨勢，這或將對和特能源的利潤進一步帶來挑戰。

　　國家統計局數據顯示，今年9月中旬無煙煤（洗中塊）、山西優混（5500大卡）、焦煤（主焦煤）價格分別為1387.6元/噸、920.3元/噸、2034.4元/噸，與9月上旬相比漲幅分別為2.2%、6.7%和3.4%。

　　據海通證券預計，隨著季節因素、國外市場因素等影響，今年四季度煤炭價格仍將維持高位態勢，而未來煤炭價格的走勢或仍將進一步影響和特能源的利潤空間。和特能源也坦言，若煤炭價格在未來出現持續上漲的情況，將對公司的經營業績產生不利影響。

　　除了毛利率波動較大以外，和特能源對大客戶的依賴程度也較大。據招股書，公司銷售區域集中于元洪投資區及江陰港城經濟區。報告期各期，公司對主要客戶國能熱電的銷售毛利金額分別為5501.56萬元、5727.05萬元、7460.43萬元及250.31萬元，占比分別為38.56%、49.80%、65.26%及68.93%，構成對單一客戶的毛利集中及依賴。

　　三、財務數據嚴重“打架”

　　樂居財經《預審IPO》注意到，和特能源招股說明書與其在新三板掛牌期間信息披露的內容存在不小的差異，差異涉及重大風險事項、主營業務產品、核心技術和財務數據四個類別。

　　存在差異最多的一項是財務數據，信息披露共有19處不同。其中，研發費用金額差距較大，2020年-2021年，新三板掛牌期間和特能源的研發費用分別為1110.6萬元、1291.49萬元，而此次招股書披露的金額分別為230.37萬元、258.22萬元。

　　對于出現差異的原因，和特能源解釋稱，主要是執行2021年底文件《企業會計準則解釋第15號》所致。

　　招股書顯示，目前，和特能源的研發費用基本上為職工薪酬，包括研發人員工資、獎金、社保、公積金等。

　　公司研發費用率低于同行平均值，且差距愈來愈大。報告期內，公司研發費用率分別為0.73%、0.67%、0.45%及0.37%，同行平均值分別為0.71%、0.75%、1.16%及1.24%。

　　目前，和特能源主要研發項目僅有兩項，分別為“基于自動化的汽輪機發電檢測預警系統的研發”和“關于提高蒸汽鍋爐余熱回收效率的研發”，預算合計360萬元。

　　從員工質量上來看，和特能源研發部技術組組長黃志云為?？茖W歷。公司現有核心技術人員僅有2人，技術人員為16人，占總員工數量的10.32%。同時，公司40歲及以上的人數占比近48.39%，本科以上人數僅有12人，占比不足8%，公司團隊缺乏核心競爭力。

　　除了因會計準則導致的差異外，和特能源也存在前期會計差錯的情況。對于“購買商品、接受勞務支付的現金”等共計7個財務數據出現的前后不一致情況，和特能源表示，“原分類列表不準確，屬于前期會計差錯更正”。

　　四、短期償債能力承壓

　　此次IPO，和特能源計劃募集資金6億元，將投入福清市元洪投資區集中供熱管道建設項目、福清市江陰工業區集中供熱管道及管廊建設項目、福清市元洪投資區集中供氣項目。

　　不過，和特能源的產能利用率并不高，招股書顯示，報告期內，公司蒸汽產品的產能利用率分別為63.77%、47.9%、46.44%及42.09%；電力的產能利用率為93.65%、45.29%、43.4%及39.61%

　　和特能源表示，2021年公司熱電聯產二期工程完工后，公司實現了循環流化床鍋爐“兩爐-備”及汽輪發電機“一機一備”的生產模式，故2020年后產能利用率相對偏低。但去除備用產能后，蒸汽與電力產品的產能利用率也不足70%。

　　除了擬投入擴產外，和特能源還計劃用1.1億元募資金額來補充流動資金、償還銀行貸款，這顯示出公司存在較大的債務壓力。

　　2020年-2022年及2023年第一季度，和特能源的資產負債率分別為41.65%、32.44%、40.16%及36.03%，與行業平均值差距較大，同期，同行業可比公司資產負債率平均值分別為41.6%、28.07%、26.84%及27.89%。

　　公司各期流動負債占總負債的比例分別達69.68%、69.71%、88.19%及86.9%。業內人士表示，一般情況下，流動負債占總負債比率高，說明企業的資金短缺，企業在短期內將有大量債務需要償還，這不僅會影響企業的償債能力，還可能會影響企業正常的生產和經營活動，從而帶來巨大的財務壓力。

　　報告期各期末，和特能源流動負債中的短期借款、應付票據及一年內到期的長期借款合計金額分別為7012.81萬元、6788.57萬元、1.15億元及1.05億元，占公司當期現金及現金等價物余額的比例分別為83.33%、201.74%、212.84%及115.55%。

　　和特能源坦言，若公司下游客戶出現財務狀況惡化導致公司經營資金回流不及預期，使得公司無法及時對銀行借款等債務進行償還，公司將面臨一定的償債風險。

　　報告期各期，和特能源流動比率分別為1.11、1.54、1.16及1.39；速動比率分別為0.9、1.1、0.91及1.26。遠低于同行業可比上市公司流動比率均值1.16、3.34、3.28及3.74，速動比率均值0.9、3.05、2.55及2.98，反映出和特能源償債能力不及同行。

　　附：和特能源上市發行中介機構清單

　　保薦人：民生證券股份有限公司

　　主承銷商：民生證券股份有限公司

　　發行人律師：上海澤昌律師事務所

　　審計機構：立信中聯會計事務所（特殊普通合伙）

　　評估機構：聯合眾和土地房地產資產評估有限公司

　　來源：樂居財經 李姍姍

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