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來源：新浪財經上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯
4月17日，“杯裝沖泡奶茶龍頭”香飄飄發布了年報和一季報。今年一季度實現營收6.79億元，同比增長37.03%。實現歸母凈利潤584.63萬元，成功扭虧?？鄯莾衾麧櫈?699.58萬元，相比上年同期有所改善，但仍在虧損。
披露這份“超預期”一季報的同時，香飄飄還發布了一份股權激勵計劃，在這些因素的影響下，次日股價迎來漲停。
但是值得注意的是，一季度香飄飄成功扭虧背后，有公司壓縮費用的功勞，而營收大幅增長背后是應收賬款的暴增。
前幾年香飄飄經歷過一輪產能擴張，由于2020年以來銷售不斷下滑，總產能利用率已經低至33%。對于香飄飄來說，2023年可能是關鍵性的一年。，
香飄飄壓縮費用換來扭虧 多個疑點待解
2022年香飄飄營收下滑了9.76%，歸母凈利潤減少3.89%。分季度來看，四季度營收同比增長7%，凈利潤同比增長58%，業績開始邊際改善，毛利率凈利率也在提升，今年一季度延續了上年四季度的復蘇態勢。
但是值得注意的是，一季度扭虧為盈一定程度上是控制費用投放的結果。2022年在營收下滑9.76%的背景下，香飄飄的銷售費用減少了24.2%，今年一季度銷售費用率也低于2022年一季度。公司年報稱是“外部環境影響，減少廣告費及市場推廣費支出所致”。同樣不能忽視的是，一季度營收大幅增長背后是應收賬款的暴增，和上年同期相比應收賬款增長了164%達到4108.31萬元，甚至高于2019年同期。
2020年以來，香飄飄經歷了營收三連降，凈利潤不斷下滑。凈利潤下滑主要是核心原材料植脂末以及包材價格上漲所致。2019年之前營業成本占營收比重在60%左右，2022年已經增長到了66%。其凈利率從前幾年10%左右降到了2022年的6.84%。在原材料成本高企的背景下，公司只能靠壓降費用來增加利潤。
值得注意的是，2022年在營收僅減少9.76%的基礎上，香飄飄購買商品、接受勞務支付的現金一舉減少22%至17.79億元，再加上支付其他與經營活動有關的現金大幅減少42%至3.29億元，導致當年經營活動現金流凈額從上年8673.73萬元增至7.86億元。
而2022年公司應付票據及應付賬款同比增長了43%，存貨也增長9.56%。在這種情況下，購買商品、接受勞務支付的現金大幅減少令人不解。
去年香飄飄賬面貨幣資金達到了24.67億元，創出了歷史新高。與此同時公司“存貸雙高”的問題依然存在，期末短期借款9.21億元，今年一季末仍達9.71億元。2020年以來，香飄飄短期借款就開始飆升，2021年最高時達到了12.17億元。2020年及2021年利息費用幾乎抵消了利息收入。
事實上，其短期借款并非真正的銀行借款，主要是“未終止確認的票據貼現”。這個科目從2020年起隨著公司營收下滑開始飆漲。飆升的票據是否說明香飄飄放寬了下游企業打款的要求，公司自己補貼利息去貼現。但是在本身賬面存在大額現金的情況下，支付利息貼現仍然讓人難以理解。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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