2024年將是“轉折之年”。在經歷了40年來最激進的加息周期后，2024年主要央行將轉向降息。
關鍵問題在于，未來幾個月的通脹數據是否能讓政策制定者足夠迅速地調整政策方向，以減弱過去緊縮政策的影響，并防止經濟硬著陸。
令人鼓舞的消費者價格指數（CPI）支持了投資者對新一年政策將轉向的押注。發達經濟體10月份CPI錄得兩年來最弱漲幅。歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel和美聯儲理事Christopher Waller等鷹派官員近期的言論也暗示將逐漸放棄緊縮政策。
企業期盼降息“及時雨”
不過，政策轉向越晚，企業和家庭受到債務全面重新定價的打擊就越大，因為超低利率的貸款和債券到期，而新貸款的成本要高得多。對于那些已經感受到影響的人來說，這種轉向來得不夠快——在利率成本上升的情況下，美國小企業的情緒仍然低迷，多個歐元區經濟體正在萎縮，加拿大等以浮動利率抵押貸款為主的國家的房主正在削減支出。
全球債務再融資成本飆升
摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner表示：“2024年是一個過渡期——這是經濟的一個轉折點，也是貨幣政策的一個轉折點。”“那意味著什么？這是一個從經濟增長到衰退的轉折點嗎？還是一個從經濟強勁增長到增長放緩的轉折點？”
交易員押注主要央行2024年將降息
Zentner及其團隊押注美國經濟將是后一種情況，部分原因是家庭資產負債表仍然“受到極大保護”，未償還抵押貸款的平均利率低于4%。如果美聯儲像摩根士丹利預計的那樣，在明年6月前開始降息，這應該有助于限制硬著陸的風險。
借貸成本維持在當前水平的時間越長，這些危險就會越大。牛津經濟研究院編制的數據顯示，未來兩年，美國到期企業債務規模將翻一番，到2025年將達到約1萬億美元，而歐元區到期企業債務規模將增加兩倍，達到4000億美元以上。
美國商會首席經濟學家Curtis Dubay表示：“任何在2022年之前獲得貸款的企業，現在都將面臨更高的再融資利率。”他表示，由于美聯儲過去的行動，“大量金融緊縮正在發生”，這也是他認為經濟在2024年放緩的一個原因。
評級低于投資級的公司尤其容易受到沖擊，它們的債務期限在加息周期中大幅縮短——在美國不到5年，在歐元區不到4年。
德意志銀行全球經濟和主題研究主管Jim Reid表示：“高收益債券市場的期限是我職業生涯中所見過最短的。”
將于2025年第二季度到期的債券數量將開始增加，但企業可能面臨壓力，因為它們需要提前一年開始加大發行力度，以鎖定資金并降低信用評級被下調的風險。
Reid表示，如果央行即將降息，并且到明年第二季度“融資條件大大改善”，那么“市場可能會歡迎”新債務的“供應”。
本周，包括美聯儲、歐洲央行和英國央行在內的各大央行將舉行今年最后一次政策會議。一些高級官員警告稱現在考慮降息還為時過早，而日本央行在自2016年以來將基準利率維持在負值后，現在正在考慮提高借貸成本的可能性。
降息門檻或很高
進入2024年，交易員可能會認為基本面更有利于他們，因為他們押注政策制定者將很快采取更溫和的立場。通脹率低于一年前，而央行的政策利率要高得多，這使得明年下調基準利率的理由更加充分。
全球央行政策轉向的另一個跡象是，一些在2021年全球通脹加速時率先加息的新興市場已經開始降息，其中包括智利和巴西。
從美國到歐洲的發達經濟體也越來越多地顯示出加息的影響。最近幾周，美國消費者支出和通脹數據有所降溫。法國和加拿大的經濟在第三季度意外收縮。瑞典已陷入衰退。
穆迪分析的首席經濟學家Mark Zandi表示：“鑒于人們對通脹將變得根深蒂固的擔憂，降息的門檻很高。”“我預計這要到明年下半年才能實現。”
與此同時，過去加息的代價將會上升。銀行一直在收緊貸款標準，利率上升也侵蝕了信貸需求。牛津經濟研究院的Adam Slater估計，在發達經濟體中，英國、意大利和德國的貨幣緊縮最為嚴重，“美國緊隨其后”。
德意志銀行的Reid表示，盡管教科書警告稱貨幣政策的作用存在“長期且可變的滯后性”，但經濟學家們往往集體忘記了這一概念。他的2024年展望題為《與時間賽跑》，反映了迅速降低借貸成本以限制金融和經濟成本的必要性。
Reid表示，最終，“這種滯后效應基本上會發揮作用。”（來源：智通財經APP）
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