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來源：證券市場周刊 胡楠
針對抖音在本地生活領域的布局，美團上線了直播、神搶手等項目，并迭代酒店+X產品，充分利用其在餐飲領域的獨特優勢，抵御抖音的沖擊，市場原本預期美團業績會出現明顯的下滑，但憑借深厚的配送壁壘，業績小幅超過市場預期。
2023年第四季度，美團收入為736.96億元，同比增長22.56%，高于彭博一致預期的727億元，經營利潤為17.58億元，同比增長340.32%，超過彭博社一致預期的12億元。
不得不提的是，這是在抖音的激烈競爭中取得的。根據抖音生活服務發布的《2023年度數據報告》，2023年抖音生活服務平臺總交易額增長256%，門店共覆蓋370多個城市，平臺短視頻交易額增長83%，與此同時，抖音團購頻道還進行了調整，新增“特惠團購”、《熱門榜單》、《免費試》三大模塊，加大在團購方面的投入。
在此背景下，美團能夠實現超預期的業績實屬不易，但需要指出的是，從數據來看，公司第四季度營業利潤的主要增量來自其他收益，如果將這部分剔除，經營利潤相比上一季度則有所下降，其中雖有季節性因素影響，但毛利率連續兩季度下滑表明來自抖音的競爭壓力并未減弱。
外賣是根基，閃購是增量
口徑調整后，美團原有的餐飲外賣和到店、酒店及旅游、美團閃購、民宿及交通票務均歸為核心本地商業分部，2023年第四季度，該分部收入為551.31億元，同比增長26.82%，經營利潤為80.19億元，同比增長11.15%。同期，阿里本地生活分部收入為151.6億元，同比增長13.16%，經調整EBITA為-20.68億元，虧損繼續收窄。
從數據來看，在與抖音、快手以及小紅書的競爭中，美團的表現要優于阿里，但與自身歷史數據相比，則可以看出，本地商業分部在收入保持穩定增長的同時，經營利潤率卻連續三季度走低。
據財報數據，2023年第一至第四季度，美團核心本地商業分部收入同比增速分別為25.47%、39.21%、24.53%、26.82%，經營利潤率分別為22.02%、21.75%、17.5%、14.55%。
分業務來看，2023年第四季度，配送服務收入為219.27億元，同比增長10.9%，其增速已經連續兩個季度下滑，有意思的是，與之相應的即時配送交易訂單筆數卻保持穩定增長，2023年第一至第四季度，其數值分別為42.67億、54億、61.79億、60.46億單，同比分別增長14.95%、31.64%、22.97%、25.17%。
通過對比，配送服務收入增速遠低于即時配送交易訂單筆數增速，且兩者的差距不斷擴大，這背后的原因在于平均單筆配送業務收入的下降。計算可知，平均單筆訂單配送收入由2023年年初的3.96元下降至年末的3.63元，配送收入主要來自向外賣用戶收取的配送服務費，其金額的下降意味著美團為了保持外賣用戶增長，提升用戶交易頻次，降低了平均配送費金額。
雖然美團沒有披露單獨披露2023年的外賣配送成本，但以2022年為例，2022年第一至第四季度，與餐飲外賣有關的配送成本分別為171.82億元、171.81億元、225.74億元、221.99億元，占當期銷售總成本的比重分別為48.36%、48.58%、51.17%、51.39%，從數據來看，美團支付給騎手的成本占據了銷售成本的半壁江山，因此，其毛利率主要受配送服務履約成本影響。
按道理來說，美團降低配送費用對外賣用戶讓利必然使得收入增速有所下降，進而導致集團層面毛利率下滑，但實際情況并非如此，美團毛利率持續保持高位。2022年第一至第四季度，其毛利率分別為23.21%、30.58%、29.55%、28.16%，而2023年第一至第四季度，公司毛利率分別為33.81%、37.37%、35.29%、33.91%。
除了算法對配送效率的提升，美團毛利率維持較高水平更主要的原因在于運力的增長，據《2022年美團騎手權益保障社會責任報告》，2021-2022年，美團騎手數量分別為527萬、627萬，而2023年，市場預計其數量將超過700萬，運力的充沛推動公司毛利率提升的同時，也給美團提供了向外賣用戶更大的讓利空間。
另外，值得一提的是，美團將閃購業務訂單量以及其產生的配送服務收入與餐飲外賣業務合并披露，但從財報中所披露的信息來看，美團閃購業務增長略優于餐飲外賣業務。2023年全年，閃購業務訂單量同比增速超過40%，高于整體訂單量的增長，而且，美團閃購用戶購買頻次及消費金額持續增長，年活躍商家數量也同比增長近30%。
交銀國際研報也顯示，美團閃購業務日均訂單量約為830萬，同比增長28%，核心用戶交易頻次同比增長20%，盡管平均客單價因2022年高基數原因同比有所下降，但線下商戶和品牌商將更多營銷預算投入平臺，并帶動廣告收入大幅提升。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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