來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費主張/cici
近日，創爾生物發布公告官宣終止申請北交所上市。公告稱，經內部評估原上市工作計劃無法如期達成，經審慎研究，公司決定終止申請本次向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市。
在這兩年內，創爾生物先后目送昔日競爭對手巨子生物、錦波生物、敷爾佳上市，自己卻是從科創板到北交所“一場空”。醫用敷料四強之一的創爾生物又差在哪里呢？
波折上市路：目送昔日三大競爭對手紛紛上市 創爾生物科創板、北交所上市無果
創爾生物是一家應用活性膠原生物醫用材料制備關鍵技術，進行活性膠原原料、醫療器械及生物護膚品的研發、生產及銷售的企業，公司擁有創?？灯放坪蛣摖柮纼善放?，創?？迪盗挟a品主要用于創面的輔助治療，促進創面止血和修復，并可用于痤瘡、皮炎、濕疹、皮膚過敏疾病的輔助治療，產品包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等。
2020年6月23日，在新三板掛牌的創爾生物頭頂“醫美面膜第一股”的頭銜，提交了科創板IPO申報材料。6月24日起，公司股票也隨即在新三板停牌。12月17日，創爾生物過會，并于2021年2月20日披露注冊稿，正式進入注冊程序。
然而，就在創爾生物一只腳邁入資本市場大門，勝利在望時，卻又迎來一波三折。2021年3月31日，公司由于申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，因此審核狀態變更為中止，4月21日，公司2020年財務資料得到更新后，審核狀態恢復正常。9月30日，公司又因為同樣的問題中止審核。
12月22日，公司主動撤回科創板IPO申請，原因為預計公司2021年度營業收入無法滿足科創板上市第五條（四）規定，即最近3年營業收入復合增長率達到20%，或者最近一年營業收入金額達到3億元。2021年12月31日，證監會決定終止其科創板股票發行注冊程序。
在通往資本市場的道路上，作為醫用敷料四強之一的創爾生物，或早已被昔日競爭對手巨子生物、錦波生物、敷爾佳遠遠落下。2022年11月4日，巨子生物登陸港交所，成為“重組膠原蛋白第一股”；2023年7月20日，錦波生物正式登陸北交所，成為北交所“膠原蛋白第一股”；2023年8月1日，敷爾佳成功登陸深交所創業板。
目送昔日競爭對手紛紛成功上市，2023年7月24日，創爾生物于新三板發布《申請公開發行股票并在北交所上市輔導備案及其進展公告》，稱已遞交輔導備案，擬在北交所上市。但登陸北交所這一美好的希冀也隨著公司《關于公司終止申請北交所上市的公告》發布而破滅。公告稱，經內部評估原上市工作計劃無法如期達成，經審慎研究，公司決定終止申請本次向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市。
這也標志著，創爾生物繼科創板上市折戟后，北交所上市之路也至此告終。目送昔日競爭對手紛紛成功上市的創爾生物，為何上市之路如此坎坷呢？公司又差在哪里呢？
差在哪里？業績波動大、成長性不足、醫用敷料及護膚行業競爭激烈
首先，從業績表現來看，創爾生物近年來的營收和歸母凈利潤增速波動較大。通過觀察2019-2022年及2023年前三季度業績表現，我們不難看出2021年對于創爾生物而言是一個較重要的業績轉折點，在該年度公司營收、歸母凈利潤均出現了較大幅度的下滑，其中營收同比下降20.38%至2.40億元，歸母凈利潤同比下滑62.10%至0.35億元。在此基礎之上，雖說公司2022年營收、歸母凈利潤微增，但仍未恢復至2021年前的水平。
從成長性和業績增長來看，創爾生物早已被昔日營收體量相近的競爭對手錦波生物遠遠落在身后。通過近年來業績表現可以看出，2019-2021年，錦波生物的營收規模均不及創爾生物，然而錦波生物在2021年后便保持著較高的業績增速，營收體量和歸母凈利潤體量均已遠遠超出創爾生物。
為何2021年后，創爾生物從領先到落后呢？這與公司的業務布局和研發投入較低或存在一定的關聯。從產品布局來看，創爾生物按照產品是否含有膠原蛋白及是否為醫療器械進行分類將公司產品劃分為2*2產品矩陣，其中包含膠原蛋白類醫療器械（主要是“醫美面膜”之稱的醫用敷料）、生物護膚品的銷售占比較高。
但目前來看，這兩大賽道的競爭均較激烈。首先，從醫用敷料角度看，據弗若斯特沙利文，中國敷料市場競爭格局相對分散，前五大參與者2021年市場份額合計為26.5%。其中貼片式醫用敷料主要品牌為敷爾佳（上市公司敷爾佳旗下品牌）、創?？担ㄉ鲜泄緞摖柹锲煜缕放疲?、可孚及可復美（上市公司巨子生物旗下品牌），敷爾佳、可孚的主要成分為透明質酸鈉，創?？?、可復美的主要成分為膠原蛋白。
因此，創爾生物核心產品醫用敷料不僅面對著來自膠原類同行如巨子生物、錦波生物的競爭，還面對著透明質酸類面膜如敷爾佳的競爭。雙重競爭下，公司膠原貼敷料銷售增長于2019年后便陷入瓶頸，甚至在2021年出現了銷量下滑的狀況。
2019-2022年（2023年財報未發布，因此以2019-2022年為觀察期）該產品的銷量分別為1547.92萬片、1671.65萬片、1532萬片、1556.34萬片，銷售增速分別為44.84%、7.99%、-8.35%、1.59%，2020年及之后銷量顯著放緩，甚至出現負增長。
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