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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2023年涪陵榨菜實現營收24.5億元，同比減少3.86%；實現歸母凈利潤8.27億元，同比減少8.04%；實現扣非凈利潤7.56億元，同比減少7.6%。
這是公司2008年以來首次營收、凈利潤雙降，也被投資人稱作“涪陵榨菜史上最難看的一份年報”。
事實上，涪陵榨菜核心產品榨菜銷量已經連續下滑三年，榨菜之外的品類遲遲未能成長為第二增長曲線。對于涪陵榨菜來說，持續下滑的銷量，大幅擴張的產能，與不見成效的渠道下沉，構成一個難解的局。
營收凈利雙降 盈利能力下滑
涪陵榨菜主營榨菜、佐餐開味菜等方便食品。其中榨菜貢獻了85%的收入，是公司核心收入來源。其次是泡菜和蘿卜，分別貢獻了9.2%和2.49%收入。
2023年榨菜、蘿卜、泡菜這三個品類營收同比分別下滑了4.56%、25.99%及6.51%。銷量則分別下滑3.82%、21.67%、8.53%。
與營收下滑形成對比的是，2023年涪陵榨菜應收賬款增長了89%，此前一年則增長94%。應收賬款連續大幅增長，很大程度是因為公司從此前的“先款后貨”變為“先款后貨+部分授信”。雖然目前整體應收賬款規模較小，但是貸款政策的放寬，意味著公司的增長質量已經沒有以前那么高。去年合同負債也大幅減少63%。為了支持經銷商，涪陵榨菜調整了返利政策，上調了經銷商信用額度，相當于在對經銷商讓利。
從現金流來看，去年收現比下降了9.14個百分點。一方面銷售商品、提供勞務收到的現金減少了11%，遠高于營收降幅。另一方面購買商品、接受勞務支付的現金，以及支付的費用資金均在增長，導致經營活動現金流凈額大幅減少近60%。
與此同時，涪陵榨菜盈利能力也在明顯下滑，去年毛利率減少2.43個百分點，凈利率減少了1.53個百分點。毛利率下降主要是因為產品結構變化，去年公司將量販裝產品出廠價下調到單袋裝的價格，因此降低了毛利。去年還推出了60 克系列榨菜，該產品毛利略低于70g主力榨菜產品，相當于變相的產品結構降級。
銷量連續下滑 渠道下沉與品類擴張能否挽救涪陵榨菜？
涪陵榨菜從2022年營收增長就開始停滯，增長停滯的背景是公司在包裝榨菜市場占有率達到30%，管理層對于繼續提升市占率的信心并不大，回答機構調研提問時表示市占率不會有很大波動。公司將增長的希望寄托在了渠道下沉和品類擴張上。
今年4月份接受機構調研時，管理層表示，“未來公司將從兩方面著手提升增長空間：一是加快渠道布局和市場開拓，目前公司渠道布局主要在一二線城市和部分的三四線城市，其中三四線城市占比較少，未來要繼續擴大，尤其重視向有消費人口、有消費能力但缺少公司產品的三四線城市延伸，發掘市場增量；二是抓好榨菜根基壯大其他品類，在保持榨菜優勢的同時堅持進行蘿卜、泡菜、醬類、復調等其他親緣品類的開發培育”。
在這一戰略指導下，近兩年涪陵榨菜經銷商數量一直在穩定增長，2022年同比增長3%，2023年同比增加了3.58%達到了3239名，但是經銷商數量增長并沒有帶動銷量增長。
涪陵榨菜的銷量從2021年就開始下滑，2023年榨菜蘿卜銷量僅為2020年高峰期的83%，而2023年的經銷商數量比2020年多出22%。
事實上，縣級經銷商多數體量較小，變動頻率大。在消費降級的大趨勢下，公司的下沉策略能否奏效，還是未知數。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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