來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：昊

　　4月2日，東安動力發布最新產銷數據快報，今年前三個月，公司累計銷售10.03萬臺發動機，同比下降12.05%，其中3月銷售3.72萬臺，同比下降29.14%，呈加速下滑之勢。

　　去年在行業普遍增長的情況下，東安動力量利雙降，利潤甚至跌近盈虧線。然而，作為長安汽車集團的控股子公司，東安動力經營面臨困境的同時，股價卻一度創下歷史新高。

　　事實上，東安動力主要客戶問題頻現，其中哪吒銷量大幅下滑，天際汽車直接倒閉，理想也在ONE車型之后終止了合作，公司業務主要依靠大股東長安支撐，2022年來自長安等關聯方的營收占比為33%，去年上半年關聯收入占比進一步提升至41%。

　　此外，東安動力正在推進上市25年來的首次定增，也存在頗多疑點。

　　首先，定增籌劃于去年3月，關聯方長安汽車和福田汽車以5.47元/股全額認購，此后借助長安與華為合作的消息，公司股價短時間內上漲3倍；其次，福田汽車一面參與定增，另一面又出售資產，相當于用一個剛成立1年的新公司，在股價低位，置換了東安動力的股份；第三，此次定增擬全部用于補流和還債，然而東安動力在手資金卻遠高于有息負債，實際上并不缺錢。

　　種種跡象，似乎都透露出東安動力首次的定增背后的詭異。

　　業績逆勢下滑重要客戶問題頻現 4成以上收入來自關聯方

　　東安動力主營業務為汽車發動機及其他零部件的生產、銷售及相關服務，包括自然吸氣、增壓直噴和新能源增程動力三大發動機產品平臺，以及手動變速器、自動變速器和DHT三大變速器產品平臺。

　　經過幾年的擴張后，東安動力的經營在近兩年陷入低谷。

　　2022年，東安動力營收57.67億元，同比下降12.43%，歸母凈利潤有所增長，但扣非凈利潤同比下跌92.17%。

　　2023年，由于發動機銷量及價格較上年下降，導致營業收入不及預期，公司預計全年實現凈利潤500萬元到750萬元，同比減少93.08%到95.39%，跌近盈虧平衡線，扣非凈利潤-7988萬元到-5325萬元，直接由盈轉虧。

　　而與此同時，行業卻繼續呈現增長之勢。

　　數據顯示，2023年上半年，國內汽車銷量為1323.9萬輛，同比增長9.8%，其中乘用車、商用車和新能源汽車分別增長8.8%、15.8%和44.1%；同期，國內汽車用汽油發動機銷售900.81萬臺，同比增長6.32%。

　　東安動力業績逆勢下滑，與公司主要客戶頻頻出現問題有重要聯系。

　　2022年1月，東安動力在投資者互動平臺上表示，新能源批產客戶為理想汽車與天際汽車；今年1月，東安動力稱，目前增程器批產客戶主要為合眾汽車（即哪吒汽車）及東風嵐圖，并表示2013年以來，長安汽車一直為公司重要客戶。

　　2023年，哪吒汽車累計銷售12.75萬輛，同比下滑16.16%，并連續5個月銷量下滑；今年前3個月，哪吒汽車累計銷量24434輛，同比繼續下滑6.7%。

　　天際汽車因經營不善，資金鏈斷裂，已在2023年停工停產，隨后出現售前售后停擺、撤店等問題，瀕臨倒閉；理想汽車則在ONE之后，終止了與東安動力的合作，熱銷的L系并未采購公司的發動機。

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