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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2023年舍得酒業實現營業收入70.81億元，同比增長16.93%；實現歸母凈利潤17.71億元，同比增長5.09%，扣非凈利潤增長5.61%。凈利潤增速降至2016年以來的最低點，并且出現明顯的增收不增利。
造成增收不增利的一個重要原因是產品結構降級，在白酒行業整體消費走弱的大背景下，高舉老酒和次高端旗幟的舍得酒業也不得不轉向大眾品，這使得去年中高檔酒噸價下降幅度超9%。
去年舍得的業績增速遠低于此前股票激勵設置的業績目標，而公司的管理費用率一直排在行業前列。2022年原董事長張樹平和聯席董事長、總裁蒲吉州薪酬均在290萬元左右，在上市白酒企業中僅次于口子窖董事長徐進356萬元的年薪，遠超其他酒企。2023年董事長蒲吉州薪酬進一步增至352萬元。
舍得酒業產品結構降級 增收不增利
舍得酒業增收不增利的主要原因是，去年營業成本和銷售費用均在大幅增長，導致毛利率同比減少了3.22個百分點，凈利率同比減少了3.05%。
公司披露稱，營業成本漲幅超過營收漲幅原因為原材料等生產成本增加所致，事實上還有產品結構降級的因素。
2023年白酒行業整體消費不及預期，批價走弱，庫存問題凸顯。大眾價格帶增長較好，次高端價格帶則比較弱勢。此前打出次高端和老酒戰略的舍得酒業，開始轉向中低檔產品。
根據東吳證券研報估算信息，2023年算沱牌盒裝酒通過招商擴張實現顯著增長，舍之道實現 50%+ 同比增長，品味增速慢于整體，藏品及以上產品下滑較多。目前在京東平臺上，52度500ml舍之道售價258元，屬于中端白酒。品味舍得售價在400元以上，處在次高端價格帶，藏品則屬于高端價格帶。這說明次高端以上銷量增長情況并不樂觀。
從噸價來看，2023年貢獻了86%收入的中高檔酒噸價從上年的32.66萬元降到29.61萬元，下降9.34%。與此相對應，中高檔酒毛利率下降2.76個百分點。普通酒噸價則從2.95萬元提升至3.71萬元。由于普通酒銷量占了總銷量的56%，拉升了總體噸價。
從銷量來看，普通酒銷量去年減少了7.63%，中高檔酒銷量則增長了27.92%，中高檔酒銷量增速超出收入增速近12個百分點。這與券商研報 “大眾和中端價位產品獲較好增長”的判斷相吻合，同樣可以證實公司的產品結構降級。
早在去年下半年，券商就在陸續調低舍得酒業全年的凈利潤增速?，F在來看，產品結構降級對舍得酒業凈利潤影響比預計的大。
經銷商頻繁變動 產銷量增速降低情況下為何加大原材料采購？
去年16.93%的營收增速背后，也有經銷商擴張的因素。去年舍得酒業經銷商數量達到2655家，在經歷了2022年的停滯后，繼續開始高增長。去年凈增了497家，與2021年增加數量持平。
另一方面，公司經銷商仍在頻繁變動，2022年新增796家，退出890家，退出家數占初期經銷商總數的40%；2023年新增897家，退出400家，退出家數占19%。對廠商來說，經銷商頻繁變動一直屬于負面因素。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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