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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
3月6日，安德利發布了2023年年報，去年公司實現營收8.76億元，同比減少17.77%，而歸母凈利潤增長了31.47%達到2.56億元。
在銷量同比減少44.01%的情況下，安德利凈利潤逆勢增長31.47%，公司稱主要是果汁售價提升、運費減少導致毛利率提升，去年毛利率提升了近13個百分點達到32.99%。但是同行業的國投中魯（維權）卻出現了凈利潤的斷崖式下滑。
安德利作為一家濃縮蘋果汁生產銷售公司，近幾年產銷量一直沒有大的增長，營收也出現停滯跡象。2020年在A股上市時募資1.22億元，而截至2021年底，大部分募資仍沉淀在賬上，公司也在當年終止了募投項目，改投新項目。公司上市募資究竟有沒有必要呢？
銷量減少44%同行業公司凈利潤大降 安德利如何做到凈利潤逆勢高增的？
安德利是一家濃縮蘋果汁生產銷售公司，去年營收減少主要是銷售減少所致。濃縮蘋果汁當年的銷售一般由前一年的生產決定。2022年我國蘋果減產，導致濃縮果汁減產。2023年我國濃縮果汁出口量同比減少33%，安德利蘋果汁銷售量則下滑了44.01%。
公司披露，在產量大減的情況下，國外市場濃縮果汁供不應求，價格上漲，導致毛利率提升，彌補了銷量下滑的缺口。同時銷量減少以及海運費下降導致營業成本大降，導致毛利率大幅提升，根據年報，去年安德利毛利率提升了近13個百分點達到32.99%。這是凈利潤逆勢增長的主要原因。
但是同行業公司的業績表現則恰恰相反。國內濃縮果汁行業除了安德利之外，還有一家上市公司國投中魯，后者2022年營收為17.27億元，高于安德利的10.65億元。國投中魯1月底就發布了業績預告，歸母凈利潤同比減少55.81%到38.11%，扣非凈利潤同比減少53.26%到36.44%。公司稱“受2022年主產區原料減產、產量下降影響，雖然單位產品毛利額有較大改善，但本年度銷量下降導致毛利額總量減少。”
在銷量下滑44%的情況下，安德利是如何做到獨善其身的？
值得注意的是，2023年安德利經營活動現金流首次轉負，凈流出2985.17萬元，主要原因是在回款減少的情況下，購買商品、支付勞務支付的現金，以及支付給職工的現金、支付的各項稅費均在增加，導致現金流出增加。
與此同時，公司存貨增長到9.01億元，達到了歷史新高。而過去六年（2017年至2022年），安德利年均存貨為6.27億元。
安德利的存貨絕大部分為產成品，這與其產品特性有關。果汁生產具有明顯的淡旺季，公司在旺季集中采收生產，淡季則停產，生產期一般在每年7月到12月。
2023年公司存貨大漲的原因是增加了生產。但是從產量來看，去年9.47萬噸的產量在過去6年中僅排到第四名，在產量超過11萬噸的2019年和2021年，存貨分別為6.47萬噸和6.36萬噸。2023年存貨“異常”高企的原因是什么呢？
安德利在年報中提及，2023年原料果價格上漲，公司加大了生產。從農業農村部發布的數據來看，2023年蘋果批發價遠高于過去幾年。蘋果價格上漲原因是2023年產量與2022年持平，相比正常年份仍有不小差距，依舊處于減產年份水平。
2023年高成本果汁2024年將進入市場銷售，屆時果汁價格是否仍能保持高位，具有很大的不確定性。如果果汁售價不能隨收購價進一步水漲船高，2024年公司毛利率很可能面臨下滑。
（富士蘋果批發價 數據來源：農業農村部 Wind） 共2頁 [1] [2] 下一頁
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