來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：天利

　　12月29日，北交所官網披露了恒升醫學科技股份有限公司（以下簡稱“恒升醫學”）招股說明書，公司上市申報材料被正式受理。據招股書顯示，恒升醫學主要產品包括血糖測試儀、配套血糖試紙及胰島素泵類產品。

　　在對招股書進行梳理后發現，公司存在諸多隱憂。首先，報告期內，公司血糖測試儀的產能利用率及產銷率均較低，在此背景下公司仍募資擴產，合理性存疑。其次，公司報告期內連續三年分紅，又于遞表前夕定增，是否涉及利益輸送需要關注。同時，公司的研發費用率不足5%，顯著低于行業水平，貼牌代理營收超5成，自研實力及產品競爭力或不足。此外，公司還存在應收賬款周轉率、存貨周轉率惡化，第一大供應商成立僅一年，貼牌產品供應商選擇獨立性存疑等諸多問題，公司長期發展前途不明。

　　產能利用率低地域性特征明顯 募資擴產合理性存疑

　　招股書顯示，恒升醫學募集資金投資項目包括血糖試紙和血糖儀器擴產建設項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設及信息化升級項目以及補充流動資金，分別擬投入募集資金5660萬元、7470萬元、5540萬元和6330萬元。

　　但從公司既往產能情況看，募資擴產的合理性及必要性存疑。招股書顯示，2020年-2022年以及2023年上半年，公司血糖試紙產能利用率分別為87.26%、80.39%、70.74%、65.13%，呈持續下滑趨勢。同期血糖測試儀產能利用率為16.67%、51.16%、77.42%、23.00%，均未達到80%且存在較大波動。

　　同時，從產銷率看，公司血糖測試儀產銷率在報告期內分別僅為6.54%、16.11%、8.70%和40.52%，存在滯銷現象。需要指出的是，公司業務主要集中于西北區域，地區營收占總營收的比例長期維持在70%以上，其他區域市場拓展面臨競爭壓力較大。

　　此外，公司存貨周轉率及應收賬款周轉率也出現持續惡化現象。報告期內，公司存貨周轉率分別為2.43次/年、2.55次/年、3.40次/年、1.08次/年，均低于行業平均水平。應收賬款周轉率分別為2.15次/年、2.10次/年、1.63次/年和0.55次/年，回款進度趨于緩慢，且同樣顯著低于行業平均水平。

　　在市場拓展不確定性大，自身產品的產能利用率、產銷率均不理想，存貨周轉及回款情況并不樂觀的下，恒升醫學仍要募資擴產，其合理性及必要性存疑。

　　左手分紅右手定增 是否涉及利益輸送？

　　2019年-2022年，恒升醫學均進行了現金分紅，各年度分紅額分別為683.42萬元、1089萬元、1526.6萬元及928.8萬元。同時，2020年-2022年以及2023年上半年，公司持有貨幣資金及交易性金融資產總額分別為1.15億元、1.19億元、0.69億元和1.07億元。

共2頁 [1] [2] 下一頁  第1頁第2頁