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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：昊
日前，龍蟠科技向港交所遞交了上市申請。招股書顯示，本次港股IPO，龍蟠科技計劃募集資金用于支付印度尼西亞工廠二期的部分開支，包括建設工廠以及購買及安裝生產機器及設備所需的資金。
隨著碳酸鋰等上游資源價格持續大跌，行業陷入低景氣周期，轉型后的龍蟠科技首次出現巨虧。在業績虧損、產能利用率下降、資產負債率屢創新高之下，龍蟠科技仍欲赴港募資擴產，被監管層和市場普遍質疑。
2021年，龍蟠科技通過收購切入鋰電賽道，磷酸鐵鋰出貨量位列全球第三。然而，公司鋰電業務毛利率一路下滑，當行業轉入低迷期后，降幅更是大于同行。此外，公司在行業景氣高點大量囤貨，不僅導致巨額資產減值，而且還有計提空間。從最新數據看，龍蟠科技產品售價降幅仍快于采購價，未來業績或持續承壓。
事實上，此次港股IPO前，龍蟠科技就已在A股多次融資，但負債率仍一路攀升。眼下，行業產能已顯著過剩，同時磷酸錳鐵鋰或逐步替代磷酸鐵鋰，考慮到電動車近40%的高滲透率，龍蟠科技此番在低產能利用率之際，以擴產名義赴港融資，其真實動機令人生疑。
行業景氣高點轉型鋰電 下行期風險加速暴露
龍蟠科技成立于2003年，起初主業為潤滑油及發動機冷卻液，后拓展至汽車領域內環保產業，包括柴油發動機尾氣處理液及車用養護品，2017年公司A股上市。
2017年至2019年，龍蟠科技營收從12.9億元增長至17億元，但凈利潤始終徘徊在1億元左右。
2020年，為改變業績停滯不前的局面，龍蟠科技將目光鎖定在當日如火如荼的新能源汽車賽道。
2021年6月，龍蟠科技分別以3.29億元和5.16億元收購了天津貝特瑞納米和江蘇貝特瑞納米的全部股權，正式涉足鋰電池正極材料業務。
2022年，借助火熱的市場行情，龍蟠科技實現營業收入140.72億元，同比大增247.1%，歸母凈利潤7.53億元，同比大增114.6%，并一躍成為磷酸鐵鋰出貨量全球第三的頭部玩家。
然而，單純依靠收購而來的爆發式增長，來的快去的也快。
今年前三季度，龍蟠科技營業收入64.92億元，同比下降34.68%，歸母凈利潤為-7.27億元。從賺7個億到虧7個億，只用了三個季度的時間，龍蟠科技轉型的高光時刻如曇花一現。
事實上，雖然從出貨規模的“數量”層面看，龍蟠科技鋰電業務排名靠前，但從“質量”層面看，公司卻明顯不及同行。
2021年，龍蟠科技鋰電材料業務毛利率低于行業前兩位的湖南裕能和德方納米；2022年，公司毛利率介于上述兩家同行之間。
今年上半年，在行業進入下行期后，龍蟠科技磷酸鐵鋰正極材料毛利率同比下降36個百分點至-16.8%，表現大幅弱于同行，正應驗了“只有退潮時，才能知道誰在裸泳”這句話。
此外，2022年行業景氣度最高位時，龍蟠科技不斷囤貨，年末存貨賬面價值30.07億元，相比年初11.01億元大增3倍。
不僅如此，在2022年四季度碳酸鋰售價達到60萬元/噸的歷史峰值并開始下降后，今年一季度末，龍蟠科技存貨仍在繼續攀升，足見公司鋰電業務的經營管理能力。
由于高位囤貨，龍蟠科技今年前三季度計提資產減值損失2.8億元，而減值后，公司三季度末存貨賬面價值仍有27.35億元，后續大額減值計提幾乎無可避免。
值得注意的是，最新數據顯示，2023年前三季度，龍蟠科技碳酸鋰采購均價較上年同期減少14.05萬元/噸，下降36.38%；而磷酸鐵鋰正極材料平均銷售價格較上年同期下降44.95%，公司鋰電材料產品售價降幅仍高于主要原材料采購價。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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