來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：IPO再融資組/靳澤
近日，擬IPO券商華寶證券因資產證券化發行承銷業務違規，上交所決定對華寶證券實施為期1年內不接受任何公司債券及資產支持證券申請文件的紀律處分。
上交所的處分不僅對華寶證券投行業務造成一定影響，更重要的是這份罰單明確指出華寶證券“在內部控制制度建設、執行方面存在嚴重缺陷”，內控存在嚴重缺陷不符合IPO條件。
此外，華寶證券資產規模和業績規模在行業中排第70名左右，屬于規模袖珍的中小券商，盈利比43家純證券業務A股券商中最小的華林證券還遜色很多，且公司目前的市場份額一定程度上依靠“價格戰”，或不符合主板“大盤藍籌”的定位。
內部控制被指存在嚴重缺陷
近日，華寶證券因在從事資產證券化發行承銷業務過程中未勤勉盡責，未按照相關規定發行資產支持專項計劃，未對業務人員行為進行有效管理，未對業務流程實施有效管控，公司被予以一年內不接受其提交的公司債券、資產支持證券申請文件的紀律處分。
值得關注的是，華寶證券的保薦業務資格是2020年12月獲得的，距今還沒有三年。從招股書披露的數據看，華寶證券目前的業務主要集中在財務顧問和債券承銷（含ABS承銷）業務上，股權承銷業務只有關聯方——寶武碳業IPO這一家在審項目。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，華寶證券投資銀行業務收入分別為199.06萬元、464.25萬元、2,791.16萬元和772.78萬元，分別占當期營業收入的0.29%、0.6%、2.69%和1.63%。其中，華寶證券財務顧問業務收入分別為174.53萬元、445.72萬元、2,649.37萬元和411.58萬元，占據了大部分投行業務收入。
僅僅從上述數據看，華寶證券債券、資產支持證券業務被暫停一年，并不會對公司目前整體業績造成太大影響，更多的是限制公司債券、資產支持證券業務的發展。
但華寶證券被上交所處罰所反映的公司深層次的問題，或能令公司終止此次IPO。上交所指出，華寶證券未按照相關規定發行資產支持專項計劃，涉及金額巨大，情節嚴重。該行為反映出公司在內部控制制度建設、執行方面存在嚴重缺陷。
來源：上交所官網
擬IPO公司存在內控缺陷，是不符合IPO條件的。證監會今年2月份出臺的《首次公開發行股票注冊管理辦法》（下稱《首發辦法》）第十一條規定，“發行人內部控制制度健全且被有效執行”是注冊發行條件之一。
從上交所的罰單看，華寶證券內部控制存在嚴重缺陷，或不符合《首發辦法》的要求。
袖珍規?？简炛靼?ldquo;大盤藍籌”定位
事實上，華寶證券不僅內部控制情況或不符合IPO條件，其袖珍的業績規模也考驗著主板“大盤藍籌”的最低標準。
《首發辦法》第3條規定，發行人申請首次公開發行股票并上市，應當符合相關板塊定位。主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
那華寶證券是否符合主板的“大盤藍籌”特色？規模是否較大？2020年-2022年，華寶證券分別實現營業收入7.75億元、10.39億元和10.51億元，分別實現歸母凈利潤1.16億元、1.6億元和1.3億元。
與43家純證券業務且已經在A股上市的券商相比，華寶證券的業績規模都遠遠遜于43家上市券商中排名最靠后的華林證券。2022年，華林證券的營收和凈利潤分別是13.98億元、4.65億元，是華寶證券同期數據的133.02%、357.69%。
此外，華林證券上市當年2019年的凈利潤是4.42億元，報告期內（2016年-2018年）的最低的歸母凈利潤為3.45億元；而華寶證券歷史上最高的歸母凈利潤僅為1.67億元（2015年），2022年跌至1.3億元?？梢?，華林證券IPO報告期內的最低凈利潤都比華寶證券歷史上最高的凈利潤要高。
來源：招股書
根據證券業協會公布的數據，華寶證券2021年（2022年數據暫未公布）總資產、凈資產、凈資本、核心凈資本、營業收入、凈利潤六項指標在行業中的排名分別是第67名、第80名、第76名、第74名、第71名、第78名，綜合排名基本上在70名左右。
目前，我國共有140家證券公司，華寶證券的排名位居中游水平，屬于典型的中小券商，規模不屬于“較大”，或不符合主板定位。
《首發辦法》第39條規定，“首次公開發行股票并在主板上市的，還應充分披露業務發展過程和模式成熟度，披露經營穩定性和行業地位”。有投行人士認為，《首發辦法》第3條規定的“具有行業代表性”要結合擬IPO企業所處的行業地位、競爭優勢去分析。
在券商行業中，頭部券商占據了大部分市場份額，留給中小券商的生存空間十分小，對排名70名靠后的華寶證券等券商來說更是如此。
據中國證券業協會公布的數據，截至2021年12月31日，排名前十的券商的總資產之和，占行業總資產的比例為52.58%；排名前十的券商營收之和，占行業總營收的比例為47.72%。
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