來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：IPO再融資組/秦勉

　　近日，福華化學先突擊分紅26億元后再募資27億元補流及償債被廣泛質疑，公司及保薦人國泰君安也撤回了IPO申請。事實上，福華化學在未分配利潤為負的前提下仍巨額分紅，或違反公司法等強制性規定，公司會計基礎規范性、內部控制有效性或不能滿足A股IPO條件。

　　截至10月31日，滬深北三大交易所共有748家在審擬IPO企業（以交易所受理為標準，不包含已終止企業及已發行企業，下同），其中報告期內分紅的企業有523家，占比69.92%,接近70%。在523家分紅的擬IPO企業中，報告期內累計分紅額超10億元的有17家，其中創業板有2家，分別是濰柴雷沃和丘鈦微，其中丘鈦微報告期內累計分紅11.7億元，卻要用募資補流5億元，必要性不足。

　　更重要的是，丘鈦微2022年扣非歸母凈利潤同比下降90%以上，今年上半年由盈轉虧，持續盈利能力存疑，是否符合IPO注冊發行條件有待觀察。此外，公司有巨額資金分紅，報告期內卻未給數千名員工繳納社保公積金，不僅違法違規，而且也考驗公司會計基礎的規范性和財務內控的有效性。在業績下滑后，公司又裁員數千名，這樣利潤看上去會好一些，對IPO過會及發行估值也有好處。

　　申報IPO前一把“掏空”未分配利潤  實控人控股比例高達100%

　　招股書顯示，丘鈦微主營業務是攝像頭模組的設計、研發、制造和銷售，間接控股股東是香港上市公司丘鈦科技（1478.HK）。

　　為更好地在境內上市，丘鈦科技將攝像頭模組業務納入丘鈦微，并將指紋識別模組業務剝離出丘鈦微。數據顯示，丘鈦微為丘鈦科技貢獻了80%左右的營收，可以說丘鈦微基本上是丘鈦科技在境內的“二次上市”。

　　在一些列資本運作過后，丘鈦微2021年6月于申報創業板IPO。在申報前的2020年，丘鈦微大手筆現金分紅10.9億元，與公司2019年末10.37億元的未分配利潤相當。

　　根據丘鈦微制定規則，公司現金分紅必須滿足“未分配利潤為正且當期可分配利潤為正”的條件。而在2019年末未分配利潤只有10.37億元的情況下，丘鈦微在申報前夕卻一把分光。

　　報告期內，丘鈦微累計現金分紅11.7億元，除了申報前夕一把分紅10.9億元之外，其他四個會計年度合計只分紅0.8億元，突擊分紅的痕跡較為明顯。

來源：丘鈦微招股書

　　招股書顯示，何寧寧間接控制丘鈦微100%的股份，為公司的實際控制人。按照分紅的角度計算，何寧寧持有丘鈦微的股權比例約為63.53%。這意味著，丘鈦微11.7億元分紅，約有7.43億元落入了公司實控人的口袋。

　　此次IPO，丘鈦微預計募資30億元，其中5億元用來補充流動資金。先突擊分紅近11億元后再募資5億元補流，合理性及必要性恐不太充分。

　　產能利用率大幅下滑至50%仍擴產  持續盈利能力存疑

　　招股書顯示，丘鈦微30億元募資中，除了5億元用來補流之外，其他25億元全部用來擴產新建產能。

　　然而，丘鈦微目前的產能都難以消化。2020-2022年度、2023年上半年，公司攝像頭模組的產能利用率分別為70.30%、74.87%、53.43%和48.76%。值得一提的是，公司攝像頭模組收入占總營收的比值在90%以上。

　　最近一年一期，丘鈦微產能利用率僅有50%左右，可公司依然要募資25億元擴產，合理性和必要性不足。

　　更重要的是，丘鈦微營收和凈利潤已經出現了大幅下滑，募資擴產的必要性更不足。2022年和2023年上半年，丘鈦微分別實現營收129.03億元、51.64億元，同比分別下降24.45%、22.25%；分別實現扣非歸母凈利潤0.6億元、-0.1億元，同比分別下降92.91%、110.03%。

　　2022年扣非歸母凈利潤大幅下降90%以上，已經觸及了50%的審核紅線，2023年上半年由盈轉虧，可見公司持續盈利能力存疑，是否符合IPO發行注冊條件也有待觀察。

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