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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
今年前三季克明食品實現營收收入39.31億元，同比減少8.48%。實現歸母凈利潤1125.47萬元，同比減少91.34%。公司去年收購的生豬養殖資產終于成了一顆炸響的雷，前三季總共虧掉了1.57億元。
近幾年克明食品一直在擴張，新建產能的同時，還在外向并購，這導致有息負債大幅膨脹，今年前三季賬面現金已經遠低于短債。
主營業務大幅下滑的同時，大幅負債擴張無疑加大了公司的經營風險。
生豬養殖大幅虧損拖累業績
導致克明食品凈利潤斷崖式下滑的“元兇”是去年收購的生豬養殖資產，根據公司披露，前三季度興疆牧歌及其下屬公司總營收7.79億元，總共虧損1.57億元（合并口徑）。而2022年前三季度，克明食品凈利潤僅為1.28億元。興疆牧歌的虧損吞噬了大部分凈利潤。
從生豬價格變動來看，今年以來一直在每公斤15元左右的低位，三季度有過小幅反彈，10月開始又降至之前的低位，前三季生豬銷售均價為16.53元每千克，這導致了興疆牧歌前三季的大額虧損。
對于克明食品來說，收購興疆牧歌使公司成功成為一家周期公司。今年以來，克明食品股價再度跌去接近20%，目前總市值僅剩31億多元，和2020年的高點相比，市值縮水60%。
從目前來看，這筆收購對公司弊大于利，不管是收購前還是收購后，中小股東都充滿疑慮。
興疆牧歌成立于2017年，由克明集團、天兆豬業與三位自然人共同發起，克明集團持股比例最高。在收購前，克明集團持有其20.93%的股份，克明食品實際控制人陳克明及家族成員陳克忠、陳源芝、陳暉總計持有17.19%的股份，實際控制人家族總共控制興疆牧歌38.12%的股份。
2021年1月，兩家機構——珠海中青恒輝四期投資合伙企業（有限合伙）和珠海中青恒輝六期投資合伙企業（有限合伙）增資進入股東名單，增資價格為21.6元每股。2021年2月，珠海中青恒輝七期投資合伙企業（有限合伙）也進行增資，此后又有數家機構以相同的價格增資進入。
到了2022年12月，克明食品開始籌劃收購興疆牧歌，收購前提是克明集團完成對標的公司PE投資者的股份回購。相當于通過收購幫助克明集團及提前一年多進入的PE投資者完成退出。
事實上，克明食品實控人家族與其中幾家突擊入股的PE機構有著千絲萬縷的聯系。以海中青恒輝四期投資合伙企業（有限合伙）為例，這家公司合伙人康海光、張波瀾同時入股了陳克明創立的湖南福生源健康咨詢合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“湖南福生”）。湖南福生持有諾千健康生物科技有限公司96.26%的股權，后者是陳克明退休后投入精力打造的新業務。
再來看收購時點，正好卡在豬價高點。2018年以來的這一輪豬價高點出現在2021年初，從2021年1月起豬價進入下跌通道，2022年5月見底，此后豬價不斷上漲，10月中旬達到最高點。12月中旬克明食品發布收購提示公告，火速完成收購，并未設置業績承諾。
2021年興疆牧歌凈利潤為1.18億元，以交易估值9.3億元來看，估值并不算高。但是進入2022年，隨著豬價的下跌，興疆牧歌也由盈轉虧。最終在完成收購的2023年，以大額虧損拖累了上市公司。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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