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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：天利
小方制藥作為開塞露行業的龍頭，目前處于IPO的注冊階段，距離在上交所主板上市僅有一步之遙。招股書顯示，小方制藥本次擬公開募資8.32億元，用于外用藥生產基地新建項目、新產品開發項目和營銷體系建設及品牌推廣項目。
在對招股書及相關資料進行梳理后發現，小方制藥IPO存在諸多隱憂。首先，公司2019年-2022年累計分紅5.6億元，同期凈利潤為5.3億元，上市前或存在過度分紅現象。其次，保薦機構IPO前高價突擊入股，強行拉高估值。此外，公司核心產品毛利率、市占率不斷下滑，卻仍募資擴產，且信披數據前后不一。
大手筆分紅輸血實控家族 賬面資金充裕募資合理性存疑
招股書顯示，小方制藥在IPO期間出現大額分紅，累計金額已超過同期公司歸母凈利潤總額。2019年-2022年，小方制藥分別實現營收3.4億元、3.61億元、4.02億元、4.57億元；實現歸母凈利潤1.42億元、1.6億元、1.26億元、1.75億元。報告期內，公司累計盈利6.03億元，同期累計現金分紅5.6億，占盈利總額的比例為92.87%。
需要注意的是，從股權結構來看，小方制藥實際控制人家族持股比例高，方之光、魯愛萍夫妻通過運佳遠東有限公司持有公司78.40%股份，加上控制兩家股權激勵平臺，合計控制公司88%的股份，這也意味著上述大額分紅主要流入了實控人家族的腰包。
同時，據招股書顯示，截至2022年12月31日，公司貨幣資金賬面價值為5206.43萬元，持有銀行理財等交易性金融資產10896.28萬元，共計約1.61億元。值得一提的是，2023年3月披露的招股說明書（申報稿）中，小方制藥曾擬募集資金13.43億元，其中擬將1.5億元募集資金用于“補充流動資金”項目。
隨后證監會在2022年12月份發出的反饋意見中，要求小方制藥補充披露募集資金投資項目投資總額的確定依據；補充流動資金金額的確定依據；募集資金數額和投資項目是否與公司現有生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。
而在招股說明書（注冊稿）中，“補充流動資金”項目已刪除。一邊大手筆給實控人家族分紅，同時持有銀行理財，一邊在二級市場募資，被監管問詢后又將補流項目去除且未做出解釋，公司募資的合理性有待考證，需警惕利益輸送及損害中小投資者利益風險。
同時入股卻不同價 保薦機構突擊高價入股抬估值？
在對小方制藥的歷史沿革進行梳理時發現，公司投資人存在同時入股，但價格不一的反?，F象。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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