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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：大眼樓管/郝顯
近期，金種子酒發布了業績預告，預計上半年虧損3200萬元至4800萬元，扣非后虧損3700萬元至5300萬元。2021年同期，公司虧損5508.02萬元。相比去年同期，虧損金額略有收窄。
華潤去年6月份完成股份受讓，成為第二大股東。目前9名高管中華潤系人馬已達到5名。這一年多時間，華潤從內部對金種子進行了架構改革，推出了新產品，還在推進啤白渠道融合。
但是從2022年及今年一季度業績來看，收效還不明顯。一季度毛利率與去年持平，營收增長估計仍由低端酒貢獻。
金種子酒仍未止虧
金種子酒公告披露預虧原因為，公司的中高端新產品尚在推廣培育中，低端產品銷售占比較大，利潤率較低。
今年一季度，金種子酒營收增長25.48%達到4.32億元，虧損4116.15萬元，估算二季度虧損700萬-900萬元，相比2022年Q2，虧損大幅收窄。下半年是否能扭虧為盈成為最大的看點。
從現金流來看，一季度金種子酒經營活動現金流仍在凈流出。同時應收賬款加應收款項融資總額同比增長33%，大于營收增速，說明公司有可能放寬了經銷商打款政策。
另一方面，近兩年公司在不斷壓縮費用。其銷售費用率從2019年的34%降到2022年的21%。今年一季度為18.57%，比上年同期降低0.98個百分點。一季度管理費用則大幅減少5.18個百分點至6.41%。上半年虧損減少也有費用率降低的功勞。
金種子酒從2019年陷入虧損，4年時間中只有一年盈利，總計虧掉5.3億元。從財務數據來看，虧損主要是營業成本大增引起的。2018年金種子酒營業成本占營收比重為48.75%，2019年增至62.13%，2020年超過70%，2022年則達到了73.55%。與此相對應，公司毛利率一路走低，從2018年的51.25%降低到2022年的26.45%。
毛利率降低原因有兩個，一是收入結構變動，2018年白酒和藥業收入占比分別為67%和25%，到了2022年白酒占比下降到58%，藥業占比上升到41%。二是兩大主營業務的毛利率同時在不斷降低，2018年白酒和藥業毛利率分別為61.42%、11.18%，2022年已經分別下降到38.81%及7.81%。
實際上，近幾年金種子酒的醫藥子公司金太陽生化藥業有限公司實現了盈利，2022年其凈利潤為1293.12萬元，因此虧損應該主要是白酒部分造成的。白酒虧損主要原因是產品結構降級，2018年中高檔酒占酒業收入的72%，普通酒占27%。2022年中高檔酒占比下降到44%，普通白酒占比則增長至56%。結構降級造成了毛利率大幅下滑，與此同時，白酒收入還在萎縮，形成了惡性循環。
背靠華潤 金種子酒能否復制酒鬼酒
2022年2月，金種子發布公告，稱擬引入華潤作為戰略股東。2022年6月，華潤戰投受讓阜陽投持有的金種子集團 49%股權，完成了股權轉讓，成功成為第二大股東。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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