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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
在持續減持之后，桃李面包實控人家族的大比例質押也在持續。6月21日，公司發布公告，控股股東及實際控制人吳學群又質押了17.46%的股份。
伴隨著實控人家族減持和質押的是不斷走低的股價和停滯的業績，從2020年起桃李面包結束了營收的雙位數增長，增速掉到5%左右，股價也從高點跌去六成。
但是公司擴張還在持續，截至2022年總產能達到45.47萬噸，產能利用率下降至81.39%，部分新投產基地產能利用率更低。此外，還有30.89萬噸新建產能，相當于現有產能的68%。如果疫情后全國化擴張不順利，將面臨產能閑置的風險。
實控人家族持續減持之后又質押
6月21日，桃李面包發布公告，控股股東及實際控制人吳學群質押6800萬股給云南國際信托有限公司，占吳學群個人持股的17.46%，質押用途為“個人資金需求”。截至目前，桃李面包五位控股股東總共持有56.58%的股份，19.83%的持股已被質押。
而在今年5月初，實控人家族又拋出了新的減持計劃，吳學東擬減持不超過0.22%的股份，肖蜀巖擬減持不超過0.38%的股份。
伴隨著實控人家族不斷減持和質押的是桃李面包不斷下滑的股價和停滯的業績。
從2020年10月高點算起，桃李面包股價已經跌去6成。而從2020年起，桃李面包結束了營收的雙位數增長，增速回落到5%左右。今年一季度營收微增1.66%，疫情后仍未恢復。
比營收停滯更值得關注的是，從2020年以來，公司毛利率及凈利率在持續下滑，2020年毛利率接近20%，2022年已經降至24%，凈利率則從2020年的接近15%降至2022年的10%以下。
毛利率持續下降主因是營業成本在大幅增長，2022年相比2020年營收增長12%，營業成本則增長了22%。營業成本中直接材料占比超過50%，其中面粉、油脂、糖為核心原料，近幾年面粉、油脂價格不斷上漲拉高了營業成本。此外，中保面包需求增加導致的外購代工成本增加以及配送費的增加，同樣增加了成本。
目前面粉價格仍維持高位，棕櫚油和黃油價格在2022年2季度達到了高點1.6萬元和0.67萬元，目前回落至0.8萬元和0.45萬元，仍在相對高位。券商預計白糖價格2023年仍將維持高位。短期內毛利率能否回升，具有諸多不確定性。
大規模產能擴張并沒有帶來業績同步增長 桃李面包的全國化能否成功？
此前市場預期在漲價和新產能投產這兩個因素催化下，2022年會取得不錯的增長，但是去年營收實際僅增長5.54%，預期并沒有兌現。
從2021年11月開始，桃李面包就針對不同地區陸續進行漲價，前后經歷了幾輪提價。2019年面包產品的噸價為1.73萬元每噸，2021年為1.71萬元每噸，2022年1.73萬元每噸。從噸價來看，桃李面包提價效果微乎其微，并沒有能夠實現向下游轉嫁成本的目的。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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