相比白酒企業過去幾年的風光，上市黃酒企業顯得相當落寞。
最近三家上市黃酒企業中的古越龍山和金楓酒業分別披露了2018年年報，古越龍山業績僅有個位數增長，金楓酒業更是錄得近十年來的首次虧損。
新浪財經注意到，去年大幅虧損的金楓酒業將近一半的產能已經處于閑置狀態，產銷量大幅下滑。與此同時，高企的管理成本卻沒有降下來，銷售和行政人員平均成本是古越龍山的1.59倍。
金楓酒業十年來首虧 近半產能閑置
3月29日，金楓酒業披露年報，2018年實現營業收入8.98億元，同比下滑8.96%；虧損6888.02萬元，這也是2009年以來公司首次虧損。
對于業績下滑原因，公司在年報中解釋稱“受銷售區域分布不均、新業態沖擊傳統渠道、核心市場競爭激烈、新市場增長緩慢等因素綜合影響，公司總體銷量下行”。
金楓酒業是一家以黃酒為核心產品的酒類經銷企業，主要市場集中在上海地區，由于江浙滬之外的市場開拓不順，產銷量大幅下滑，高毛利率的中高端產品銷量下滑尤其嚴重。
黃酒是公司主要收入來源，2018年黃酒營收8.71億元，占到總營收的97%，葡萄酒收入993.85萬元，毛利僅為2.91%，可以忽略不計。
金楓酒業旗下有三家黃酒生產廠商：全資子公司石庫門釀酒有限公司、無錫市振太酒業有限公司和控股子公司紹興白塔釀酒有限公司，有兩個營銷平臺：金楓酒業銷售分公司、無錫振太銷售分公司。
其中石庫門公司與無錫振太以規?；a為主，紹興白塔以紹興原產地、小批量、特色化、個性化產品生產為主。目前核心品牌是“石庫門”、“金色年華”、“和”三個品牌，分別定位高端、年輕、大眾。
新浪財經注意到，2018年公司黃酒產銷量均出現大幅下滑，而相較低端酒，中高檔酒的銷量下滑更嚴重。
2018年金楓酒業生產黃酒92197千升，銷量92048千升，庫存量204070千升。產量和銷售量分別減少11.04%和12.75%。
其中中高檔酒是產銷量下滑的重災區。2018年中高檔酒產量58224千升，銷量58823千升（石庫門、金色年 華、和酒、惠泉）；低檔酒產量33973千升，銷量33225千升（金楓、錫山）。中高檔酒產銷量分別下滑14.17%和13.92%；低檔酒分別下滑5.13%和10.61%。
而中高檔商品毛利率為51%，遠大于低檔商品毛利率僅為26.92%。中高檔產品產銷量的大幅下滑極大拖累了公司的凈利潤。
公司三家釀酒廠，將近一半的產能都處于閑置狀態。石庫門、振太、白塔三家設計產能總共為162000千升，實際利用產能92197千升，僅為56.9%。
在這種背景下，金楓酒業對幾年前收購的無錫振太進行了商譽減值處理。2015年金楓酒業以自有資金3億元收購了無錫振太100%股權，使對方成為自己第二大生產基地，但是2018年公司披露，“無錫振太由于受到核心銷售區域無錫市內及周邊地區城市化改造進程加快 和市場激烈競爭的影響，終端動銷放緩，總體銷量和收入有所下降。”因此一次性計提1.12億元的商譽減值準備。
金楓酒業成本高企 職工成本是古越龍山1.59倍
雖然產能利用率逐漸下降，但是公司成本并沒有降下來。
可以將金楓酒業與古越龍山做個對比。2018年古越龍山銷售費用、管理費用分別為2.98億元、8692.15萬元；分別占總收入的17.36%、5.06%。
金楓酒業銷售費用、管理費用為1.93億元、1.46億元，分別占營收的21.49%、16.48%。相比古越龍山，金楓酒業的銷售費用和管理費用占比太大。
近兩年古越龍山毛利率基本穩定在35%左右，凈利率穩定在10%上下。而金楓酒業毛利率高出古越龍山10%，凈利率還不到對方一半，2016年、2017年均不到5%，利潤被各項費用蠶食。
拆開來看，兩家公司最大的不同在職工薪酬上，古越龍山銷售費用中職工薪酬為4247.36萬元，而金楓酒業為5927.66萬元，分別占銷售費用的14%和31%。在營業收入和銷售費用不及古越龍山的情況下，銷售人員薪酬居然高出對方。
管理費用對比更明顯，古越龍山2018年管理費用為8692.15萬元，其中職工薪酬為4937.1萬元。金楓酒業管理費用1.48億元，職工薪酬8147.45萬元。后者的職工薪酬趕上了前者的管理費用。
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