帝亞吉歐收購水井坊歷時十余年，經歷一系列磨合后漸入正軌。
距離完成上次要約收購僅僅半年之后，水井坊（600779.SH）的大股東帝亞吉歐又要開啟要約收購了。
作為A股唯一由外資控股的上市白酒公司，水井坊的大股東帝亞吉歐已經合計持有公司60%的股份了，如果完成此次要約收購的上限，即公司股份的10%，那么大股東的持股比例將達到70%。
從入股水井坊到如今計劃增持至70%股份，帝亞吉歐歷時十余年，這其中既經歷了白酒的繁榮與低谷，也遭受了管理層的動蕩與更迭，在經歷了一系列的變故后，一度戴上ST帽子的水井坊終于涅槃重生。
立足高端的水井坊放下“身段”方有了如今的成績，公司的高端業績或許還沒有達到當初的預期。在產能有限的情況下，水井坊如何分得更大的一杯羹呢，帝亞吉歐能給水井坊帶來國際化嗎？
曲折百億收購史
2月27日，水井坊公告稱，大股東帝亞吉歐的全資間接子公司Grand Metropolitan International Holdings Limited（下稱“GMIHL”）計劃以45元/股，要約收購水井坊4885萬股股份，占公司股份比例為10%。
本次要約收購前，GMIHL合計持有水井坊2.93億股股份，占公司總股本的60%。
如果完成最多10%的要約收購比例上限，水井坊的大股東帝亞吉歐需要準備21.98億元。對于這家全球烈性酒巨頭來說，這或許不算什么大開銷。因為就在半年前，為了完成要約收購，帝亞吉歐拿出的現金超過了60億元。
2018年6月26日，水井坊公告稱，帝亞吉歐計劃通過要約收購的方式將其持有的水井坊股份比例從39.71%提高至最多不超過60%，GMIHL需要約收購9913萬股，要約價確定為62元/股。
按照水井坊宣布前一交易日公司49.94元/股的收盤價計算，本次要約收購溢價24.15%，要約價格誠意十足。
2018年8月，水井坊發放了每10股派6.2元的紅利，分紅后要約價調整為61.38元/股。即使如此，這一價格也是水井坊上市以來的歷史最高。果不其然，在高價收購的誘惑下，水井坊的投資者紛紛交出了手中的籌碼。
根據水井坊8月中旬公布的要約結果可知，此次要約收購，最終有9292個賬戶共計2.47億股股份接受了收購人GMIHL發出的要約。實控人帝亞吉歐順利達到了要約收購的上限-即9913萬股，按照61.38元/股的價格可知，其最終付出了60.84億元的真金白銀。
按照這一次45元/股要約收購4885萬股可知，達到收購上限GMIHL將拿出21.98億元，加上半年前的要約收購，帝亞吉歐將拿出82.83億元的現金。
但這并不是帝亞吉歐付出的全部。從十余年前開始謀劃收購起，帝亞吉歐可謂“蓄謀已久”。
帝亞吉歐對水井坊的收購要追溯到13年前的2006年年底，彼時水井坊公告稱，當時公司的第一大股東四川成都全興集團有限公司（下稱“全興集團”）控股股東成都盈盛投資控股有限公司于2006年12月與帝亞吉歐簽署協議，將其持有的全興集團43%的股權轉讓給帝亞吉歐，隨后披露的價格是5.17億元。
彼時，全興集團持有水井坊39.71%的股份，帝亞吉歐通過入股全興集團的方式，間接持有了水井坊的股份。
2008年7月，帝亞吉歐增持全興集團6%的股份，持股達到了49%，距離控股僅剩一步之遙，不過這次小幅收購的價格并未披露。
2010年3月是帝亞吉歐收購水井坊的關鍵一躍。帝亞吉歐增持全興集團4%股份至53%，通過控股全興集團從而實現了對水井坊的控股。由于涉及了控股權變更從而引發了要約收購，帝亞吉歐需以21.45元/股要約收購水井坊2.95億股，總價達到63.18億元。
不過，這次被動觸及要約收購的帝亞吉歐并沒有付出太多資金，接受要約的只有3154股，所需金額尚且不足7萬元。在完成這次收購后，帝亞吉歐正式成為水井坊的實際控制人。
同上次增持6%的股份類似，此次關鍵的一次增持價格同樣沒有披露。2013年7月，帝亞吉歐公告收購了全興集團剩余47%的股份，后者官網公告的價格是2.33億英鎊，約人民幣22億元。
至此，歷時逾6年，帝亞吉歐終于收購了全興集團100%的股份，從而將水井坊39.71%的股份全部納入麾下。首次收購全興集團43%和最后一次收購47%合計耗資約27.17億元，中間合計10%的股份收購價格沒有對外公布。
即使不計入這兩次尤其是后一次關鍵一躍的收購，帝亞吉歐在完成本次上限10%比例的要約收購后，其掏出的現金也有望達到110億元。
不過，值得一提的是，在2018年6月的前次要約收購中，收購方GMIHL曾表示，“收購人無在未來12個月內繼續增持或減持上市公司股份的計劃”，如今不到半年GMIHL就再度祭出了要約收購大旗。
從2006年開始實施收購水井坊，白酒行業已經經歷了兩個輪回，帝亞吉歐不但沒有畏縮反而是一步步買進水井坊的股份。來自海外的帝亞吉歐主業與水井坊一樣，同樣從事于烈性酒的生產和經營。在經歷了行業起伏和管理上的水土不服后，帝亞吉歐在對水井坊產品和管理的掌控上漸入佳境。
業績沉浮
根據水井坊業績預告，公司預計2018年營收與上年同期相比將增加約 7.71億元，同比增加約38%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加約2.44億元，同比增長約73%。
2017年，水井坊實現營業收入20.48億元，同比增長了74.13%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長49.24%。這就是說，按照業績預告，2018年，水井坊將實現營收28.19億元，歸屬凈利潤將達到5.79億元。
無論是收入還是歸屬凈利潤，水井坊都將創下上市以來的最優異表現。在帝亞吉歐剛剛入手水井坊的2006年，公司的收入剛超過8億元，歸屬凈利潤1億元出頭，而在帝亞吉歐完成對水井坊大股東全興集團收購的2013年，水井坊的收入下降至不足5億元，凈利潤則虧損接近兩億元。
水井坊業績的巨幅變化恰恰反映了彼時白酒行業由景氣到不景氣的演化。2006-2012 年是上一輪白酒的繁榮時期。2012年起白酒行業結束了長達10年的高速增長，進入新一輪深度調整期，2013-2016年是行業深度調整期間。
2012年之所以是白酒行業的一個拐點，是因為無論是外部環境還是行業內部白酒都遭受了一系列的打擊。首先，三公消費限酒令和中央軍委禁酒令讓白酒行業的宏觀環境頓感壓力，一度超過2000元/瓶的茅臺價格下探至800元/瓶左右就是行業最真實的寫照了。
除了宏觀環境等因素外，由酒鬼酒（000799.SZ）塑化劑超標一事引發的風波牽連了整個白酒行業，數家酒企都受到了塑化劑風波的影響，食品安全引發的消費者信任危機直接將白酒行業技術性“擊倒”。
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