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國際貨幣基金組織（IMF）表示，盡管目前還沒有接近系統性風險，但快速增長、不透明且相對較新穎的私人信貸市場，值得更密切地關注。IMF經濟學家本月在《全球金融穩定報告》（Global financial Stability Report）中寫道：“去年全球私人信貸市場的資產和承諾資本超過2.1萬億美元。”私人信貸市場一般指的是投資基金等專業非銀行金融機構向企業借款人放貸的市場。
IMF的經濟學家們表示：“這個市場大約在30年前出現，是那些對商業銀行來說太大或風險太大、又太小而無法在公開市場融資的公司的融資來源。”“在過去的幾年里，由于快速、靈活和專注等特點被證明對借款人很有價值，它發展迅速。養老基金和保險公司等機構投資者急切地投資于那些盡管缺乏流動性、但回報更高、波動性更小的基金。”
華爾街大行杰富瑞（Jefferies）全球策略師克里斯托弗•伍德（Christopher Wood）在他最新的《貪婪與恐懼》（Greed & Fear）報告中寫道，養老基金、保險公司和家族理財室“多年來一直在向私人股本和私人信貸等被鎖定的投資工具投入資金，與此同時，從各方的角度來看，為主動管理的股票和固定收益債券產品籌集資金變得極其困難，因為這些產品提供了大得多的流動性”，這“仍然非同尋常”。
伍德表示：“這種投資方式受到質疑只是時間問題，如果不是完全喪失信譽的話。”“因為它依賴于流動性的幻覺，而這種幻覺實際上并不存在。”
IMF團隊補充稱：“私營企業信貸通過向企業借款人提供長期融資，創造了巨大的經濟效益。”“然而，這種貸款從受監管的銀行和更透明的公開市場轉移到更不透明的私人信貸領域，會產生潛在風險。”
“估值非常不充分，信貸質量并不總是清晰或容易評估，而且很難理解系統性風險是如何形成的，因為私人信貸基金、私人股本公司、商業銀行和投資者之間的相互聯系不太明確。”
國際貨幣基金組織的經濟學家指出了私人信貸所存在的五大顯著“脆弱性”。
負債更多的小公司“更容易受到利率上升和經濟衰退的影響。“隨著最近基準利率的上升，我們的分析表明，超過三分之一的借款人現在的利息成本超過了他們目前的收入。”
私人市場貸款“很少交易，因此無法用市場價格進行估值”。“他們可能會看到’各基金的估值過于陳舊和主觀’。盡管信貸質量較低，但私人信貸資產在壓力時期往往會有較小的降價。”
“鑒于缺乏數據，私人信貸生態系統中存在多層隱性杠桿的可能性確實令人擔憂。這些基金的投資者和借款人自己也在使用杠桿。”
“盡管銀行對私人信貸的總體敞口似乎并不大……一些銀行可能對該行業有集中敞口。此外，一些精選的養老基金和保險公司正在深入私人信貸領域，大幅提高了它們在這些流動性較差資產中的份額。”
不斷增長的零售業務可能會增加流動性風險。“私人信貸基金使用長期資本鎖定期，并對投資者贖回施加限制，以使投資期限與潛在的非流動性資產保持一致。但針對個人投資者的新基金可能會有著更高的贖回風險。”這些資金還沒有在嚴重的決選情況下經受考驗。”
“私募股權受到短期利率上升帶來的負面影響，”伍德強調。
高杠桿的浮動利率借款人“可能在經濟低迷時期表現不佳，尤其是在‘滯脹情景’中。這是他的基準情景，“如果美國經濟‘不著陸’的結果成為共識，市場將開始擔心的是什么呢？”
他補充表示：“盡管如此，私人領域的金融工程技能永遠不能被低估，因為它們有能力讓游戲繼續下去。”“但在一個利率下降而不是上升的世界里，繼續這樣做要容易得多。”
來源：智通財經APP
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