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當前美債收益率快速走低，市場降息預期強烈時，高盛研究團隊指出，當前宏觀環境下，黃金將馬上迎來非常猛烈的上漲（“Most Immediate Compelling Upside Opportunity”）。高盛將黃金未來12個月目標價定為2175美元/盎司。
過去一年，黃金在一眾資產中表現亮眼，全年累計漲幅超15%，最高價一度沖破2100美元/盎司，創下歷史新高。
時間來到2024年，中東與俄烏的沖突仍未停息，疊加市場押注全球央行年內將大舉降息，黃金表現依然強勢。
截至發稿，金價仍位于2000美元/盎司上方。
高盛分析師Nicholas Snowdon及其大宗商品研究團隊認為，最直接、引人注目的上漲機會之一是黃金，美債利率下滑、美元疲軟和地緣政治風險的持續上升應繼續提供明確的價格支撐：
第一，美聯儲降息，持續的美債利率下滑對金價形成了一定的支撐。
黃金本身不產生利息，因此當加息預期形成時，金價往往走軟，反之亦然。
此前，在2023年12月的FOMC會議上，美聯儲意外轉鴿，點陣圖顯示2024年降息次數或提高至3次，再度觸發降息交易。10年期美債名義利率從5%附近大幅下降至3.8%，10年期美債實際利率從2.5%附近下降至1.64%。
而金價與美債利率密切相關，美聯儲降息預期直接帶動金價走高。COMEX金價一度升至2100美元/盎司的歷史高位，對應CFTC投機凈多頭抬升至2022年5月至今高點。
此后，受降息預期影響，美債收益率持續下行。上周，美國公布的生產者價格指數PPI意外下降，增強了對美聯儲會以更大幅度降息的預期。以2年期國債為代表的短債跌幅居首，當天跌9.89個基點，報4.1462%，上周四和上周五連續兩個交易日直接下行了25bp+。
美債利率的下滑對金價形成了一定的支撐。
第二，美聯儲大幅降息的預期導致美元走軟，美元相對疲軟有助于增強黃金吸引力。
因為美元與金價同為央行儲備資產，二者存在替代效應，價格呈蹺蹺板關系，美元回落則金價上升，反之亦然。
第三，全球地緣政治緊張升級時，黃金需求增加。
中東局勢不穩，俄烏的沖突仍未停息，地緣政治風險往往會推動央行持有更多的黃金。新興市場央行成為黃金的最大買家之一，截至到2023年10月，中央銀行購買黃金的規模在同比增長14%。逆全球化下，央行購金也成為其溢價的主要來源。
第四，新興市場的對黃金的零售需求強勁增長。
截至2023年9月，新興市場對黃金的零售需求同比增長6%。
此外，市場對黃金的投資需求也推動金價上漲，黃金的看漲倉位相對較多：
根據ETF投資需求數據，當前，投資者尚未大量購買和持有黃金ETF份額，市場對于黃金ETF的投資需求仍未扭轉。
避險需求超預期，投機交易“搶跑”。根據COMEX投機性持倉數據，目前的凈多頭頭寸處于87%的歷史分位值，黃金的看漲倉位相對較多，投機者們的倉位仍有上升空間。
來源：華爾街見聞
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